摩根大通解读十大中国经济热点问题：明年A股会是慢牛

11月20日，摩根大通董事总经理、亚太地区副主席李晶在媒体讨论会上阐述了她对于2016年中国经济发展以及热点问题的看法。李晶认为，中国经济新的投资机会将主要出现在休闲开支、社会基础设施建设和城市化三方面。她还预计，A股市场信心已经逐渐恢复，中国股市将在2016年维持“慢牛”走势，既不会暴涨也不会暴跌；房地产市场的新开工面积数据有望在明年开春之后回升。

澎湃新闻梳理了十个市场关心的热点问题如下：

一、如何看待已经公布的三季度中国经济数据，以及2016年的中国经济走势？

李晶：中国三季度经济数据曾引发市场对中国经济未来走向的担忧。但我认为中国宏观政策积极，人民银行在三季度GDP公布后宣布了自14年11月以来的第六次降息，从短期来看中国短期经济仍呈现出稳定的态势。

许多海外投资者的观点跟我差不多，大家觉得坏消息越来越少，稳定积极的消息越来越多。总体来看，现在跟二季度相比，大家的情绪和态度还是有一些好转的，而且股市基本上也是稳定下来了。

最近一段时间经济慢慢开始企稳了，经济的调整已经初步见效。在数据方面，服务业的增长远远高于制造业，我们称之为“双速经济”。

我们应该把“李克强指数”（包括用电量、铁路货运量及银行贷款增长）和现在的新经济指数合并起来，来衡量现在中国经济增长的速度和行业的发展情况。新的经济指数包括零售，特别是电子商务、旅游支出、健康服务等等，这些数据更加代表中国新经济的增长。

当然，一些传统经济需要马上的改革，这样才可以使经济将来有更加稳健的增长。

二、中国未来新投资机会有哪些？

李晶：我们对三方面非常看好：休闲开支、社会基础设施建设和城市化。
休闲开支方面，因为中国老百姓越来越富裕，他们也希望在高品质的食物、饮料、娱乐、高级生活服务上增加开支，我们对相关的服务行业看好，包括电子商务、物流、零售行业等。

社会基础的设施方面，我们认为人口的老龄化和人均财富上升，会带动整个医疗、教育、养老金，保险和其他金融服务的需求。社会基础设施，指的是软件，而不是硬件，也会给大家带来很多投资的良机。

城镇化在未来的数年仍然是非常大的亮点。随着人口大量从农村迁移到城市，他们有大量对基础设施的需求，城镇化带来的投资机会还是巨大的。

三、对明年的A股市场怎么看？

李晶：今天夏天股市暴跌原因之一就因为融资融券的量太大了，现在量已经下来，股市的风险跟夏天相比是降低了一些。

现在的指数区间基本上稳定下来了。我觉得明年也不会暴涨，也不会暴跌，整个的波动程度会降下来。这是好事，因为夏天股票暴涨之后暴跌打击了股民投资的信心。

在最近一段时间，随着经济的企稳，股票也在企稳。IPO重启后会给股市新的动力，输入新的血液，股民慢慢重建信心，市值重新修复，所以对明年我们还是持谨慎乐观的态度。

四、你预计深港通何时开通，深港通开通之后对于股市的影响会不会如象征性意义那么大？

李晶：我们比较乐观估计，深港通可能在未来几个月公布，明年上半年会“通车”。之后会更加促进海外投资者在中国内地的投资。

去年11月沪港通开的时候，对市场影响很大。沪港通是A股市场在今年上半年表现好的催化剂之一，沪港通开通不是只有象征性的意义，而是有实际的好处。

深港通也会吸引更多的资金到中国A股市场投资。深圳的股票跟上海的不同，有很多高成长性的公司、科技的公司、服务性的公司，我觉得海外的投资者还是很感兴趣的。

同时，深港通也会进一步推动人民币国际化的进程。股市更加开放，汇率和利率市场化，都是整个金融改革的一部分，我们还是期待深港通的开通。

五、对中国未来房地产市场怎么判断？

李晶：（房地产）价格在慢慢恢复。从6月份以来，价格和交易量都恢复。不过，房地产市场目前两极分化现象比较明显，一线城市价格恢复得很好，三四线的城市还是库存太多。

但有一点不乐观的是新开工面积还没有完全恢复过来，过去几个月交易量上来之后，房地产开发商还是在消化库存，并没有增大投资的面积，这对大宗商品和建筑行业也不利。

预计明年开春以后新开工面积将有所回升，可能会对大宗商品有提振的作用。

六、如何评价人民币加入SDR的意义？

李晶：人民币加入SDR是人民币国际化的非常重要的里程碑。

全球外汇储备美元占最大，大概是65%，欧元占20-30%，然后是英镑，日元，人民币只占1%左右，这跟中国经济规模是不匹配的。人民币加入SDR之后，特别是人民币在未来数年如果能成为自由流通的货币，我们预计人民币在外汇储备中占的比重会非常快地增长。可能从1%，增加到5%，在未来可能会增加到10%，15%，当然这跟人民币国际化的进程是非常相关的。

另外，“十三五”期间，央行可能会取消一些跨境投资的限制，也鼓励中国的企业到海外直接投资，这个举措跟人民币加入SDR也是相辅相成的，会共同来推动中国经济金融的改革。

我们关注到，中国企业在跨境兼并和收购方面的交易发展很快。如果人民币国际化之后、人民币自由流通之后，中国在海外投资的步伐会更加大。我们认为，今年、明年跨境交易还会增长得非常快，中国企业走出去的步伐也会加速。

七、人民币加入SDR将对汇率会造成多大的影响？

李晶：在汇率市场化方面，8月11日央行调整人民币兑美元汇率中间报价机制，未来将会是市场决定汇率，央行逐渐退出常态的干预。人民币汇率经过两天的调整，逐渐回归市场化水平，3%左右的累积贬值压力一次性释放。

我们认为，人民币并不存在继续贬值的基础。在人民币加入SDR之后也不会短期内马上贬值。

中长期来看，美元在走强，而且我们认为在12月份美联储加息可能性很大，日元、欧元都在对美元贬值。人民币和美元相比中长期还是有下行的压力，但是短期来看汇率还是趋向稳定。我们预期在年底之前，美元/人民币汇率可能在6.35-6.40之间。

八、美国加息周期的到来，对包括中国在内的新兴市场会不会造成打击？ 

李晶：美国这次加息非常透明，大家都知道。加息已经谈了两三个季度了，市场上对美国加息有很强的预期。从这点看市场不会有非常突然的反应。

未来几个月有些资金可能回流到美国，尤其巴黎恐怖袭击之后欧元较为疲软，美元成为了一个避风港，是未来全球投资的亮点。

有一些资金会从新兴市场回到美国，但是反应不会特别强烈，新兴市场也对于美国加息已经有很好的准备。

从投资角度来看，大家都希望赶紧加息，赶紧解决了，不要有特别长的预期。加息之后对于市场是悬念的解除，并不是吃惊，所以影响不会特别大。

九、巴黎恐怖袭击会对世界投资者的决定造成多大影响？会不会影响到投资者对中国“一带一路”战略的评估？

李晶：从投资者的角度来看，很难做个图表设计一下未来出事的概率，这是未知数，大家不能测算，所以“尾部风险”大家都要考虑到，这是一个非常严峻的挑战。

我觉得欧洲的压力还是很大的。但是投资者们并没有把巴黎事件和“一带一路”战略联系起来。“一带一路”已经得到了很多国家的认可和商界很大的支持。

因为“一带一路”一个重要的目标是建基础设施。在新兴市场，很多国家的经济发展还处在比较落后的过程中，中国”一带一路“战略可以帮助他们摆脱贫困，建好基础设施，增强贸易。大家对这个战略很看好，不会把短期的恐怖事件和长期的战略混在一起谈。

十、TPP协议对未来中国经济会有影响吗？

李晶：只能说中国还没有加入，中国没有说不会加入，美国也不是不让中国加入，而且也不能排除未来中国可能会加入。

现在12个成员国达成协议，还需要一段时间才能成为现实。除了TPP，还有FTAAP（亚太自由贸易区）是中国倡导的，而且现在有更多双边贸易，中国跟东盟国家有自贸协议，还有中国和澳大利亚的自贸协议已经成为现实了。

短期之内，TPP对中国贸易上不会有太大影响。

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