在人民币宣布加入SDR后，外行集体开始唱空人民币。渣打首席中国经济学家丁爽表示，预计今年底人民币兑美元贬至6.5元，明年一季度末料贬至6.55元；瑞银证券指出，2016年底人民币兑美元汇率为6.8；而野村首席中国经济学家赵扬预计预计今年年底前在岸人民币兑美元至6.5。外行判断人民币贬值的主要原因无非是人民币加入了SDR成为“自由货币”，在美联储12月中旬加息的背景预期之下，贬值预期增强。

二、央行反击战打响

中国央行周一公布，11月末中国外汇储备为3.44万亿美元，低于10月末的3.53万亿美元；外储意外大降872亿美元。在其影响下，离岸人民币兑美元大跌，在岸汇率则稳定在6.40附近，但是两者汇差从上周五的442点扩大到逾550点，创出了9月9日以来的最高水平。这说明了什么？

人民币再次贬值预期有可能引发金融市场的恐慌，热钱可能集中针对人民币进行攻击，央行行长周小川日前在《人民日报》撰文强调：有效应对极端情况下境外对我实施金融攻击或制裁。这是中国高层第一次谈到金融攻击，表明确实是有资金在择机做空中国。
 

结合外行集体唱空人民币，离岸人民币汇率大跌，再结合周小川的讲话来看，境外资金借机做空人民币汇率的动机很强烈。但是央行11月的外汇储备巨降，在岸人民币汇率相对稳定，央行可能卖出所持大量美元买入人民币以防止人民币兑美元进一步走低以及防止热钱过快流出中国。从另一方面看，人民币纳入SDR后，如果汇率大幅下跌，外国机构和投资者也不会愿意持有人民币，因此央行有维护汇率的决心，反击战已经打响。

三、蒙代尔不可能三角

在现代金融理论中有一个非常著名的定理,即蒙代尔不可能三角，“资本自由流动、货币政策独立、币值（汇率）稳定”三项目标中，一国政府最多只能同时实现两项。我国虽然资本项下管制,但跨国资本流动本身是管不住的,所以同样面临货币政策独立、币值(汇率)稳定二选一的问题。以前为保出口,人民币基本上盯住美元，因此,货币政策独立因此丧失,央行被动投放货币,M2总量较高,房地产价格和信贷总量也高,资产价格的膨胀，导致资产收益超过实业投资收益，吸引了大量资本进入资产领域（而非实业领域），从而导致经济脱实入虚，错过了产业升级的时机。

当前，既要实现人民币汇率自由化，又不能放任人民币大幅贬值，怎么办？央行可能会按既定方向，提升其市场化水平，允许汇率波动扩大，但也会适时干预汇率，将汇率维持在合意范围内，并通过反复震荡，打破市场对贬值的一致预期。

四、人民币不会崩溃

9月25日中国国家主席习近平再与美国总统奥巴马的联合新闻发布会上表示：人民币不存在长期贬值的基础。同样中国央行行长周小川在G20会议上表示人民币兑美元汇率已经趋于稳定，人民币并不存在长期贬值基础。而较早前国务院副总理马凯也称中国继续开展市场改革，包括资本市场与利率自由化改革，预计人民币不会持续下跌。这意味着高层认为人民币在8月份已经一次性贬值到位。

当前美元正面临加息周期，人民币盯着美元和一篮子货币，中国经济正处于改革的关键时间段，如果放开资本管制，人民币贬值压力将巨大，利率下行，那么热钱以及国内资本将变现夺路而逃，引发金融市场剧烈崩盘，演化成金融危机，这种局面是谁都不想看到的。因此央行有必要在市场唱空时给予必要的还击，稳定汇率，短期内外汇储备下降并不需要担忧。一旦月中美联储加息预期兑现，则美元利好出尽，届时，人民币将有望重新走强。

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