其中，M2增速跌破13%，仅有12.8%的增速，为9个月以来首次如此降速。这或许显示中央货币政策有变。跌破13%意味着什么？意味着货币增速重回“股灾救市”的（2015年7月）之前。

与此同时，新增贷款只有5556亿，与市场预期的8000亿相差甚远，新增社会融资只有7510亿，更是远远低于预期的13000亿。

这三大指标一起传递了一个重要信号：央行货币政策的确转向了，从事实上的“适度宽松”重回“中性”。这标志着货币供应开始全面收缩。

中国的经济政策为什么突然转向？因为高层看到了危险。其中去年的股灾、救市，今年年初的股汇双杀，以及一季度的货币放水之后的数据分布，是促成变化的重要事件。

M2是一个有趣的指标：

M2（广义货币）的同比增速，可以理解为央行的“印钞速度”。一季度中国的GDP增速是6.7%，也就是说“印钞速度”比“财富增长速度”快了6.1个百分点。虽然仍然偏快，但却大大低于市场预期。

另外一个现象是M1增速远远超过M2的增速。这说明央行增加基础货币的努力并没有转换成整体信用的同步增长。如此，短期流动性泛滥，长期投资却不足。资金脱实入虚，到处乱窜，追逐投机的机会，将会在不同的领域产生短期的泡沫。刚刚破灭的大宗商品市场的泡沫就是一个明证。

在这种背景下，正在往前冲的资产价格，突然一脚踩空，开始跌落。

那么，M2增速会继续回落吗？贷款增速会继续减少吗？楼市、股市会大跌吗？

未来一段时间内，央行将会继续逐步收紧货币，只要市场利率没有大幅波动，恐怕很难像一季度那么宽松了，钱印的少，投放的少，市场流动性必然受到影响，银行恐怕也是手上闲钱不足，势必要回收资金，市场利率也将趋向逐渐走高，而利率上升，必然影响整体市场。

如果M2增速重回10%到11%的区间，则资产价格将有显著下跌，股市、楼市都支撑不住，到时候会出大问题。

那么楼市会受什么影响呢？

首先，2009年楼市的大反转完全是货币超发推动的，而且当时的货币增速是现在两倍以上，持续了整整一年。而这轮M2增速上13%，只持续了几个月。

要知道，目前楼市的规模、单价都远远不是2009年可比。所以，这轮货币推动的房地产牛市只能是局部的，而上一轮是全国性的。

现在楼市泡沫刚刚在局部显露，就引起了高层的关注。在5月9日人民日报的发表的“权威人士”谈经济的文章中，几次提到了楼市泡沫，强调了“房子是给人住的”，反对通过吹大楼市等资产泡沫来“稳增长”。

若是后续货币政策真的收紧，在这种背景下，没有足够的现金流支撑楼市泡沫，恐怕楼市也将逐步趋冷。

就目前央行的政策而言，成交遇冷将是大概率事件，但不会下跌，还是那个原因持有没成本，大量房主不会选择卖，而是耗着，再加上一季度很多开发商趁着房地产春风，拿到了融资，去拿地王，不断给市场强化信心，还有中介的推波助澜。

未来楼市将如何演变，仍然要看M2增速的脸色。如果能维持在13%左右，不回到12.5%以下，问题还不太大。如果重回10%到11%的区间，则下跌将不可避免。

但是房价不会在短时间内见顶。而成交量已经见顶。国际评级机构穆迪最近发布中国房地产报告,预计未来12个月中国房地产市场合约销售额增速将会放缓由目前的双位数放缓至个位数。如果真的是这样的，有价无市将重回楼市。

国家统计局最新数据显示，中国4月工业增加值、社会消费品零售总额以及1-4月固定资产投资同比增速全线回落，仅房地产一枝独秀。“所有的引擎都突然失去动能，政策收紧将只是短期现象。”德国商业银行周浩说。

在工业增速、消费以及1-4月固定资产投资增速回落的同时，房地产市场持续升温。统计局数据显示，1-4月，全国房地产开发投资同比增7.2%，创一年新高，商品房销售额同比增55.9%，均高于前值。

九州证券全球首席经济学家邓海清认为，目前尚未看到权威人士对房地产的担忧引发的房地产负面影响，尽管4月财政投放较弱，但4月基建投资增速仍然维持高位，“宽财政”并未转向。

他表示，结合4月金融数据，最大的担忧在于，如果政府未来过度收紧房地产、财政和信贷，则此次脆弱的经济复苏面临夭折的风险。

就目前的情况来看，如果政策不出现重大调整，则二季度工业增加值能够维持4月份的6%左右，由此可以推算二季度GDP同比维持6.7%，2011年以来的中国经济长周期见底仍是大概率事件。

中信建投宏观分析师黄文涛认为，四月数据显示，目前的房地产“因城施策”等政策对房地产的影响尚未完全体现。未来随着相关政策的实施，房地产销售进而其他指标或受影响，需密切跟踪观察。

四月份数据确认我们之前“耐力不足”、“昙花一现”、“疲态初现”等判断。目前经济仍受到房地产与基建投资的支撑，消费、民间固定资产投资、制造业投资表现低迷，代表经济增长内生动力依然较弱。

政策保驾护航

申万宏源首席宏观分析师李慧勇认为，中国经济增长更多是靠政府政策托起来的，未来政策还是要保持连续性和稳定性，经济增长才能保持平稳，才能为民间投资和市 场自身的恢复创造相对良好的空间；另一方面，这也说明只有民间投资能启动，民间投资占比有所提升，才能够说明中国经济真正的复苏。

中国人民银行研究局首席经济学家马骏称，货币政策的基调仍然是“稳健”的，未来的货币政策操作既要保持稳增长力度，又要充分考虑到货币政策对未来价格的影响和防范金融风险的需要。

虽然会影响资本市场，但对于物价无疑是利好的，因为如果按照1季度的货币投放量，那么到年底的时候，CPI冲破3%应该是大概率事件，这可能也是央行主要担心的一面，如果经济补库存周期结束，恰逢物价上涨。那么将给宏观调控带来非常大的难度。所以提前收缩货币，显得非常重要。

历史经验表明，转型期的货币刺激难以推升增长，而极易推升通胀。“权威人士”表态经济走势将长期维持L型，而4月工业经济再度回落。与此同时4月通胀依然稳定在2.3%，油价猪价上涨制约短期通胀回落，滞胀风险依然未消。预计货币政策态度将趋于稳健，短期难再降准降息。

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