近一个多月，新华联集团董事局主席兼总裁傅军奔走在多个洽谈会，从重庆到青海，从湖南再到四川，忙着推进文旅项目。

  尽管被看重的文旅，一直难当新华联文化旅游发展股份有限公司（000620.SZ，简称：新华联文旅）大任，也未有出色的业绩表现，但这并不影响傅军投资文化旅游项目的信心。

  “会加大投资”“继续推进相关合作”每场洽谈会上，傅军都会表露出类似对文旅的“看好”。

  被偏爱的总是有恃无恐。即使新华联文旅，及控股股东——新华联控股有限公司（简称：新华联控股）自身麻烦不断，对文旅项目，却抱着“砸锅卖铁也要投资”的态度。

  9月2日与4日，与四川发展董事长李文清的会谈中，就流露出一个信息：合作事宜正在推进。虽未言明具体项目，按照傅军2019年所说，应该是与四川发展合作开发的温泉度假项目。

  而这距离新华联文旅收到法院传票不过5天。公告称，因未按时偿还本息，中国银行安徽分行将其告上法庭，要求偿还合计4.97亿元。

  官司缠身的新华联文旅，偿债的资金何来？项目投资的底气来自何处？

  文旅困局

  众多板块中，文旅是傅军所偏爱的，也是给予厚望的产业，同时，也是给他“伤痛”颇多的产业。

  原本是想通过转变发展方式，给新华联寻找新的增长空间。无奈，8年转型之路，对文旅的重投未换来正向回报，长线作战的项目运作，更是让新华联文旅陷入资金困局。

  2020年上半年，新华联文旅实现营收17.25亿元，同比下降47.27%；净利润暴跌632.53%由正转负，为-5.65亿元；扣非后的净利润更是同比下滑1625.10%至-6.12亿元。

  这是新华联文旅近五年以来交上的最差成绩。疫情的雪上加霜，让原本就不出色的业绩，愈加显得“萧瑟”。

  作为较早转型文旅的企业，新华联从2012年就开始布局文旅，并且有意削弱对房地产的投资，加重对文旅项目的倾斜。

  “新华联正在转型，特别是加大文化旅游项目、度假项目的投资。”努力转型的新华联对文旅项目投入资金巨大，根据2019年中期披露，文旅项目的预计总投入超过502亿元。

  反观房地产业务的规模，新增土储持续在放缓。2016年仅通过“招拍挂”和股权收购等方式获取土地219.41万平方米；2017年新增土地面积未增反减，同比减少45.3%至120.11万平方米；2018年未公布新增土储，不过明示新增土储步伐有所放缓；2019年新增土储项目空白显示，再言放缓。

  然而，如此厚此薄彼之下，文旅仍难扛起业绩大旗，超六成收入依旧来自房地产。财报显示，上半年，商品房销售贡献10.55亿元，占比61%；以文旅为主的其他业务占比约38%，实现营收6.5亿元，相较于去年同期，两项业务的跌幅都接近腰斩。

  尽管8年来，新华联文旅收入表现不突出，但却一直未停下转型文旅的脚步，傅军也未松口要减弱文旅。截至目前，新华联文旅投入运营的大型文旅项目有4个，分别是长沙铜官窑古镇、四川阆中古城、芜湖鸠兹古镇、西宁童梦乐园。

  事实上，从新华联在明确转型文旅之后，业绩一直处于高低起伏的震荡状态，所谓的新增长空间表现并不明显。

  2015年—2019年，新华联文旅的营收分别为46.56亿元、75.16亿元、74.41亿元、140.01亿元、119.88亿元，2018年创造了近五年最好的收入，而在四大文旅项目景点全部开放的2019年，创收也未及2018年。

  对文旅项目的投资倾斜，未能得到预期的回报，资金的输血通道却不能断，新华联只能通过拆借来补充。

  数据显示，截至2020年6月16日，新华联存在2.12亿元借款本金到期未偿还的情况，其中1.4亿元尚未签订相关的展期协议。

  而截至6月30日，新华联文旅总负债427.68亿元，其中短期借款11.18亿元，长期借款180亿元，一年内到期的非流动负债51.64亿元，而手头的货币资金仅为35.61亿元，覆盖短期债务尚有27.21的资金缺口。

  债务缠身

  从去年年底至今，债务风险一直围绕着新华联。8月28日曝出的新华联文旅近5亿元的金融拆借违约不过是冰山一角。

  新华联债务危机的曝光，源于一纸诉讼，此后便一发不可收。

  2019年12月，新华联的关联财务公司3亿元同业拆借资金逾期未还，被湖南出版财务公司告上法庭；今年3月，新华联文旅10亿中期票据不能按期足额兑付本息，构成实质性违约。

  该笔违约还引发了连锁反应，其导致“19新华联控SCP002”以及“19新华联控SCP003”两笔超短期融资债券触发交叉违约条例。

  债务危机向来都是“牵一发而动全身”，介于新华联的债务违约，民生信托紧急向北京市三中院请求对尚未到期的26.8亿元信托贷款申请强制执行。新华联持有的宏达股份、科达洁能、北京银行、赛轮轮胎、辽宁成大五家上市公司的全部股份均被司法冻结及轮候冻结。

  此举可谓将新华联和傅军推上了风口浪尖，一时“新华联资金链断裂”的消息不绝于耳。

  乐居财经从企查查获悉，新华联控股涉及自身风险的案件数275件，对簿公堂出具裁判文书的88件，其中因追偿借款起诉新华联控股的有30件。因不履行被法院强制执行的有20件，从2020年3月起，新华联控股被执行标的合计超过33亿元。

  为了缓解债务危机，新华联出售股权回笼资金。先以13.39亿元的价格清仓其持有的辽宁成大5.18%的股份，又通过大宗交易的方式减持北京银行1.2%的股权，回流资金13.91亿元，此外，赛轮轮胎也在减持之列。

  除了“断臂求生”之外，新华联还寄希望于能够尽快引进战略投资者。“此举虽好，不过债务在身，投资者也会有所顾虑。”业内人士分析称。

  不管战投最后能否引入成功，化解债务风险都是新华联下半年的重点工作。此前在内部会议上，傅军有提到“今年集团要通过转让15个项目的股权或资产、减持大宗物业来降低负债。”

  多元之累

  “新华联的成功就在于多元化。”这是写在傅军人物百科里的一句话。

  “多元化可以有效分散金融风险、充分整合内部的优势、使企业快速做大、抓到更多商机等。”多元化可以说是傅军给新华联找到的生存之道。

  历经30年的发展，新华联已成为涵盖文旅与地产、矿业、石油、化工、新能源、投资、金融、陶瓷、酒业等多个产业的大型现代企业集团。除了自身横跨多个领域，其对外投资也是遍地开花。

  官网介绍，新华联集团拥有全资、控股、参股企业100余家，其中包括12家控股、参股上市公司。今年，其控股和参股的东岳硅材、稀美资源分别登陆深交所创业板、港交所。

  不过，多元化是把双刃剑。

  “多元化扩张，推动产业版图急剧扩大，同时也埋下了资金链断裂的风险。”在新华联曝出债务危机后，业内普遍将矛头指向了多元化。

  高比例股权质押，是新华联多元扩张的资本运作手法之一。通过旗下各个公司的股权置换充实资金池，然而，其中一环衔接不上，便会引发资金链断裂的危险。

  此前有公告称，新华联控股对手上所持股票有超过97%的高比例质押。工商资料显示，2019年全年，新华联控股有8次质押，其中新华联文旅3次，赛轮集团3次，北京银行2次。质押股份数最高的是4.34亿股，为其手上优质企业资源的北京银行，按照当时的市场价值计算，质押股份市值高达23亿元。

  双刃剑传递的另一层含义是，既要承受其带来的“利”，也要经得起带来的冲击。

  傅军已经尝到了多元化扩张之下的“苦”。

  今年6月，收购旗下新华联资本（00758.HK）股份，违反《公司收购及合并守则》，遭到香港证监会的公开谴责。

  时间拉长，2016年参投乐视汽车融资，2017年入股投资共享单车ofo，除了这两个知名失败案例外，投资黑龙江响水米业最终惹上官司，曾投资的互联网金融公司，也多以失败收场。

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